В период потрясений последних лет мировая экономика избежала системного долгового кризиса, однако на фоне высоких затрат на обслуживание долга сохраняются факторы уязвимости, которые представляют собой серьезную проблему для стран с низким и средним доходом. Некоторые из них еще могут столкнуться с серьезными испытаниями.
Когда у стран возникают трудности с обслуживанием долга, решающее значение для ограничения ущерба имеет реструктуризация. Реструктуризацию следует проводить как можно быстрее, поскольку отсрочки усугубляют критическую ситуацию, затрудняя адаптацию и увеличивая расходы как для дебиторов, так и для кредиторов. Длительное промедление приносит людям страдания, когда они теряют работу и сталкиваются с ростом бедности, а кредиторы в то же время несут все большие убытки в ожидании возврата своих средств. В этой ситуации проигрывают все.
Несмотря на то, что в некоторых случаях реструктуризация суверенного долга происходит со значительными задержками, мы работаем с нашими партнерами над ускорением этого процесса. Прогресс, достигнутый к настоящему времени, показывает, как мир может объединить усилия для снижения рисков.
Общая основа начала приносить результаты
Общая основа, в рамках которой страны-кредиторы объединяются для оказания помощи в реструктуризации долга в случаях, где это необходимо, начала приносить результаты. Каким образом? За счет сокращения времени от достижения соглашения на уровне персонала МВФ (ключевого шага на пути к программе МВФ) до предоставления официальными кредиторами финансовых гарантий, необходимых для утверждения программы. Это означает, что Фонд может быстрее приступить к оказанию стране столь необходимой финансовой помощи. Например, в случае соглашения с Ганой в этом году на то, чтобы проделать эти шаги, потребовалось пять месяцев, что примерно вдвое меньше, чем в случае Чада в 2021 году и Замбии в 2022 году. Переговоры с Эфиопией, скорее всего, пройдут быстрее, ближе к привычным двум-трем месяцам.
Эти улучшения стали возможны отчасти благодаря тому, что заинтересованные стороны накопили больше опыта совместной работы, в том числе с нетрадиционными официальными кредиторами, такими как Индия, Китай и Саудовская Аравия. В более ранних случаях возникали трудности с координацией кредиторов. Однако повышение осведомленности об этом процессе помогло сторонам лучше понять, чего ожидать, что укрепило доверие и позволило кредиторам легче преодолевать разногласия, которые ранее были камнем преткновения.
Мы также наблюдаем прогресс в ускорении реструктуризации долга стран с формирующимся рынком за рамками Общей основы. Случай Шри-Ланки был рассмотрен быстрее, чем предшествовавший случай Суринама в 2021 году, что свидетельствует об улучшении координации действий кредиторов и лучшем понимании защитных механизмов и гарантий.
Круглый стол по вопросам глобального суверенного долга показал свою эффективность
В начале прошлого года МВФ, Всемирный банк и страна, председательствующая в Группе 20-ти, учредили Круглый стол по вопросам глобального суверенного долга для помощи в преодолении различных разногласий по техническим вопросам. В ходе обсуждений между кредиторами и дебиторами был достигнут прогресс по нескольким ключевым аспектам, включая сопоставимость подходов между кредиторами, определение того, какие долги включаются в реструктуризацию, обмен информацией, а также процессы и сроки. Это помогло ускорить рассмотрение текущих случаев реструктуризации и заложить прочный фундамент на будущее. Этот прогресс, обобщенный в недавнем докладе, является большим шагом вперед.
МВФ реформирует свою долговую политику
Для того чтобы еще больше ускорить этот процесс, МВФ руководствуется своим опытом реструктуризации суверенного долга. В апреле Исполнительный совет утвердил существенные изменения в нашей долговой политике.
- Они обеспечивают инструменты, которые, в целом, позволят утверждать программы МВФ в течение двух-трех месяцев после заключения соглашения на уровне персонала, в том числе посредством защитных механизмов, которые помогают нам продолжать работу в тех случаях, когда возникают проблемы с координацией между кредиторами. Принципиальное одобрение программ, позволяющее осуществлять фактическое предоставление средств, как только будут получены финансовые гарантии, будет повышать прозрачность и помогать в сложных случаях придерживаться такого графика.
- Они создают новую процедуру предоставления финансовых гарантий, которая с течением времени должна обеспечить повышение гибкости. Соответственно, МВФ будет определять, что в настоящее время идет «заслуживающий доверия процесс с участием официальных кредиторов», на основе действий кредиторов и с учетом послужного списка кредитора в выполнении обязательств. Со временем это позволит осуществлять процесс значительно быстрее, чем при нынешней практике ожидания официальных писем.
Эти реформы будут способствовать ускорению взаимодействия со страной-дебитором, что является ключевым шагом, поскольку промедление может усугубить кризис. Благодаря реформам кредиторы также будут получать больше информации, которая поможет им быстрее принимать решения о реструктуризации (либо ввиду возможности более быстрого утверждения программы, либо посредством принципиального одобрения). Она будет включать данные о наших экономических прогнозах, обязательствах в отношении экономической политики и нашем анализе устойчивости долговой ситуации. Это дополняет другие усилия Фонда по повышению прозрачности и своевременному обмену информацией со всеми заинтересованными сторонами, участвующими в процессе реструктуризации.
Высокая геополитическая напряженность осложнила глобальное экономическое сотрудничество. Тем не менее нас может воодушевить тот факт, что кредиторы и акционеры Фонда в более широком смысле единогласно объединяются, чтобы помочь странам, которые нуждаются в реструктуризации долга. Это имеет решающее значение для дальнейшего совершенствования международной архитектуры долга, что является ключевым приоритетом, особенно с учетом высокого уровня задолженности и непомерно высоких расходов на обслуживание долга в некоторых странах.
Что дальше?
В то время как мы стремимся сократить задержки, важно отметить, что с 2021 и 2022 годов количество суверенных дефолтов и запросов на комплексное облегчение бремени задолженности снизилось. Последний примечательный запрос поступил от Ганы более года назад. В начале этого года для стран с низким доходом вновь открылись рынки: Бенин, Кения, Кот-д'Ивуар и Сенегал привлекли средства от иностранных инвесторов. Спреды по облигациям стран с формирующимся рынком вернулись к уровням, существовавшим до пандемии, что свидетельствует об уверенности инвесторов в том, что эти страны смогут погасить долг.
Тем не менее спреды примерно для 15 процентов стран с формирующимся рынком находятся на проблемном уровне, что подчеркивает их уязвимость. Аналогичным образом, странам с низким доходом по-прежнему необходимо ежегодно рефинансировать внешний долг в размере примерно 60 млрд долларов США в течение следующих двух лет, что примерно в три раза больше, чем в среднем за десятилетие до 2020 года. Примерно 15 процентов стран с низким доходом находятся в критической ситуации, связанной с задолженностью, и еще 40 процентов имеют высокий риск возникновения такой ситуации.
Поэтому продвижение в решении проблемы долга должно продолжаться. Круглый стол по вопросам глобального суверенного долга продолжит заниматься остающимися ключевыми проблемами реструктуризации, например, тем, как обеспечить параллельное функционирование процессов официальных и частных кредиторов, а также способами решения проблем ликвидности. Это может предполагать потенциальный набор вариантов для стран, включая использование Общей основы для скоординированного предоставления ликвидности, операции по управлению ликвидностью, такие как долговые свопы или обратный выкуп, а также способы поддержки новых финансовых притоков, в том числе с помощью инструментов распределения рисков.
МВФ изложит нашу политику в справочнике по суверенному долгу, который мы планируем опубликовать позже в этом году. Эта ясность должна дополнительно способствовать повышению эффективности процессов. Кроме того, совместно со Всемирным банком мы проводим пересмотр основы для обеспечения устойчивости долговой ситуации для стран с низким доходом, чтобы обеспечить ее соответствие поставленным целям.
Снижение дефицита ликвидности
Потребуется сделать больше для решения проблем долга и предотвращения критической ситуации в условиях повышенных процентных ставок и потребностей в финансировании на фоне огромных долгосрочных потребностей в финансировании в целях экономического развития и борьбы с изменением климата.
Свою роль в этом должны сыграть страны-заемщики, кредиторы и международное сообщество. Заемщики должны повышать экономический рост и увеличивать государственные доходы, чтобы создать возможности для финансирования расходов, связанных с развитием и климатом, при этом поддерживая долг на устойчивой траектории. Учитывая, что на достижение результатов от реформ экономической политики в странах-заемщиках потребуется время, официальным кредиторам следует рассмотреть вопрос о мобилизации большего объема более дешевого финансирования, особенно грантов. Фонд будет и дальше поддерживать эти усилия и обеспечивать достаточное финансирование, в том числе путем пересмотра наших механизмов льготного кредитования.
В готовящемся к публикации блоге будет подробно рассказано о том, как международное сообщество должно продолжать совместную работу, чтобы помочь облегчить бремя заимствований и смягчить дефицит ликвидности, с которым сталкиваются многие страны с формирующимся рынком и страны с низким доходом.
